【华西轻工】珀莱雅（603605）点评报告：2026Q3盈利短暂承压，洗护品持续高增

2026-11-04 · 荣顺优配

公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收76.27亿元，同比+7.46%；归母净利润12.56亿元，同比+22.46%；扣非后净利为7.43亿元，同比-25.50%。单季度看，2026Q3公司实现营收为22.53亿元，同比+29.76%；实现归母净利润为0.88亿元，同比-61.18%；扣非后归母净利润为0.79亿元，同比-65.20%。单3

公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收76.27亿元，同比+7.46%；归母净利润12.56亿元，同比+22.46%；扣非后净利为7.43亿元，同比-25.50%。单季度看，2026Q3公司实现营收为22.53亿元，同比+29.76%；实现归母净利润为0.88亿元，同比-61.18%；扣非后归母净利润为0.79亿元，同比-65.20%。单3季度利润同比下滑主要系形象宣传推广费增加：（1）主品牌核心大单品上新期，宣传推广投入同比增加；（2）品牌销售结构变化，花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏随市场调整。

分品类看洗护类延续高增长。2026Q3公司护肤类产品（含洁肤）实现营收12.07亿元（-8%）；美容彩妆/洗护类产品分别实现营收8.21/2.21亿元，分别同比增长249%/24%。ASP变动看，①2026Q3公司护肤类产品均价54.83元/支，同比-12.16%，环比-20.07%（均价同环比下降主要系品类销售结构变化所致）；②美容彩妆类均价50.23元/支，同比-40.32%，环比-34.92%，美容彩妆产品均价同环比下降主要系花知晓/原色波塔品牌销售占比增加所致；③洗护类均价87.44元/支，同比-8.91%，环比-12.46%，洗护类产品均价同环比下降系单价较高的大单品（精华、精油类）销售占比下降所致。

（二）利润端：费用投放增加，净利率同比下降

2026Q3公司毛利率为69.78%，同比-4.90pct。期间费率62.38%（同比+3.62pct），具体管理费率6.47%（同比-0.02pct）、销售费率53.44%（同比+3.54pct），财务费率0.20%（同比+0.54pct），研发费率2.26%（同比-0.44pct）。综合作用下2026Q3净利率达到5.17%（同比-8.02pct）。

公司大单品战略持续推进有效，对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进。结合公司最新财报情况，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司收入为114.98/126.48/136.60亿元，归母净利润为16.37/17.81/19.67亿元，EPS为4.13/4.50/4.97元。对应2026年10月30日49.31元/股收盘价，PE 分别为12/11/10倍，维持公司“买入”评级。

风险提示： 1) 宏观经济景气度不及预期，2)行业竞争加剧，3)新产品推广不及预期。

证券分析师： 徐林锋 S1120519080002 ；

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